DQZHAN訊：阿里巴巴為何“給外國(guó)人打工”
商業(yè)觀察

外資投資機(jī)構(gòu)之所以能夠獲得高額收益，除了他們具有早期挖掘、中期培育、后期支持那些具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)的專業(yè)能力外，一個(gè)很重要的原因就是他們往往以長(zhǎng)期的眼光來看待投資，懂得取得較高回報(bào)的投資大多需要耐心，而不計(jì)較一時(shí)得失。

2014年5月7日，阿里巴巴集團(tuán)向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)遞交了IPO招股說明書。從招股說明書來看，阿里巴巴背后的投資人主要是外資：馬云僅持股8.9%，日本軟銀集團(tuán)持股34.4%，雅虎持股22.6%，兩家境外機(jī)構(gòu)合計(jì)持股高達(dá)57%。為此，中國(guó)航油前總裁陳九霖撰文認(rèn)為，這是馬云的悲哀？互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在給外國(guó)人打工。

數(shù)據(jù)顯示，日本軟銀在阿里巴巴發(fā)展早期為其注入兩筆風(fēng)險(xiǎn)投資：2000年2000萬美元，2004年6000萬美元。即使取可能的市值中間值2000億美元計(jì)算，軟銀所持股票價(jià)值就高達(dá)668億美元，投資回報(bào)率高達(dá)835倍。

外國(guó)投資人賺取如此高額回報(bào)，難免讓國(guó)內(nèi)投資人(包括不少知名投資人)羨慕嫉妒恨。但事實(shí)上，阿里巴巴集團(tuán)的情況并不是個(gè)例，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)巨頭中，騰訊、百度、新浪基本都是由外資控股。在創(chuàng)立和成長(zhǎng)過程中，他們沒有得到國(guó)內(nèi)投資人的多少支持，以致*后它們都不得不“為外國(guó)人打工”。在金融領(lǐng)域，也存在類似情況，引入的外資戰(zhàn)略投資者雖然持股比例受到限制，但所持股份大多為中資銀行上市前或上市時(shí)配售獲得，成本極低，即使拋售時(shí)機(jī)并未選擇恰當(dāng)，亦賺得盆滿缽滿。

而在二級(jí)市場(chǎng)上，外資投資機(jī)構(gòu)也往往以眼光精準(zhǔn)而引發(fā)稱贊。盡管A股近年來表現(xiàn)不佳，但以QFII為首的外資機(jī)構(gòu)卻多次演繹了**的“抄底”大戲。無論是2005年還是2008年、2012年，越是A股市場(chǎng)低迷時(shí)，QFII申請(qǐng)資格和投資額度積極性反而越高，*終收益頗豐。

筆者認(rèn)為，外資投資機(jī)構(gòu)之所以能夠獲得高額收益，除了他們具有早期挖掘、中期培育、后期支持那些具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)的專業(yè)能力外，一個(gè)很重要的原因就是他們往往以長(zhǎng)期的眼光來看待投資，懂得取得較高回報(bào)的投資大多需要耐心，而不計(jì)較一時(shí)得失。例如，有名投資人巴菲特一直奉行的六大投資原則之一就是“長(zhǎng)期投資”，他的單個(gè)項(xiàng)目平均投資周期都在八年以上，*少的也有個(gè)三年五載。

對(duì)于大多數(shù)的中資投資機(jī)構(gòu)，研究人士的評(píng)論多為“太過急功近利，他們大多是希望今天結(jié)婚，明天就抱上個(gè)金娃娃。”另外，由于當(dāng)前多數(shù)中資投資機(jī)構(gòu)缺乏差異化，投資目光多集中于熱點(diǎn)行業(yè)、熱點(diǎn)項(xiàng)目，而這種急功近利，也讓行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)行為毫無必要地增加了。再加上創(chuàng)業(yè)板和中小板的高估值使得投資機(jī)構(gòu)更傾向于擬上市投資謀求短期收益，而非依賴企業(yè)成長(zhǎng)獲得投資收益。

私募股權(quán)投資基金雖然起源于西方，但在中國(guó)的發(fā)展由于政策的引導(dǎo)使其發(fā)展得非常迅速，自1995年以來，活躍在中國(guó)市場(chǎng)的PE機(jī)構(gòu)已由原來的不足10家激增至4000多家，給資本市場(chǎng)乃至實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來的正面效應(yīng)無法忽視。

外資私募股權(quán)投資基金在中國(guó)是一個(gè)強(qiáng)大的財(cái)團(tuán)并隨時(shí)準(zhǔn)備進(jìn)行更多讓人嘆為觀止的資本運(yùn)作，他們雖然很多時(shí)候或許面臨著“水土不服”問題但是卻是在基金運(yùn)營(yíng)管理、資源整合和杠桿運(yùn)用等資本運(yùn)作方式上的鼻祖。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步放開，**性的金融模式的探索與發(fā)展也勢(shì)在必行，中資投資機(jī)構(gòu)更應(yīng)當(dāng)取長(zhǎng)補(bǔ)短，回歸投資本原，通過專業(yè)化實(shí)現(xiàn)理性發(fā)展。

王瑩（財(cái)經(jīng)評(píng)論人）

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阿里巴巴為何“給外國(guó)人打工”

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